银行理财子公司纯权益类产品仅三只权益类资产配比逐步提升

在股市行情回暖、监管层支持、打造资管竞争力等背景下,银行理财子公司权益类产品布局力度正在不断加大。

据《证券日报》记者了解,尽管目前银行理财子公司只发行了三只纯权益类产品。但是,大多数银行理财子公司发行的固收类和混合类产品中都配置了权益类资产,配置比例多在20%或30%以内,不过也有部分混合类产品的上限高达70%。同时,近期股权投资也成为银行理财子公司布局权益市场的新方向。

所以,9 月 15 日之后,台积电将无法为海思代工。

简单来说,华为在手机业务上的强势,让中国智能手机市场大失衡。

尤其是伴随着 9 月 15 日美国禁令宽限截止日的临近,海思的命运更加让人担忧。

当然,后来的时间证明,在美国的禁令之下,华为在智能手机业务中无法再继续使用 Google GMS(为此华为被迫推出 HMS),但海思半导体设计的芯片依然可以通过台积电来代工,其中自然也包括去年采用台积电 7nm EUV 工艺代工的麒麟 990 SoC 手机处理器芯片。

这是华为高管罕见地在公开场合谈到海思在美国制裁下的命运。

根据半导体市场研究公司 IC Insights 在 8 月中旬公布的 2020 年上半年前十大半导体厂商排名,华为海思实现了年增 49% 的营收增长,位列第十名——这也是华为海思有史以来第一次位列全球前十大半导体厂商。

不过,从目前来看,银行理财子公司产品加大布局权益市场是大势所趋,但是理财子公司在权益类投资领域尚处于弱势。

要知道,在 2019 年,高通的份额是 48.1%,海思的份额才不过是 24.3%,前者几乎是后者两倍;结果一年之后,海思凭借华为手机业务的上升之力超越高通。

另外,最新的消息称,华为麒麟 9000 芯片库存约为 1000 万片,能够支撑大约 6 个月。

值得关注的是,根据调研机构 TrendForce 发布的全球前十大 IC 设计业者 2020 年第二季营收及排名显示,在 2020 年第二季度,海思半导体的营收已经退出了全球前十之列——报告指出,华为旗下的海思受美国商务部禁令持续升级影响,华为各产品线的芯片自给功能也受其影响。

从 2019 年 5 月美国将华为加入 “实体清单” 以来,海思就一直处于人们的关注之中,与智能手机业务强相关的麒麟 SoC 是重中之重。

这不是一个让人意外的成绩。

一个强大国家对一个企业的打击,注定没有任何公平可言。

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当然,对于海思业务来说,美国政府的影响是立竿见影的。在七八月间,知乎上有网友匿名爆料,海思有不少员工都被调岗,而且都是原本做逻辑设计的去做底层软件开发;也有爆料称,基本上只有单板硬件和底软等几个岗位可以选,基本上和 IC 无关了。

余承东还说,在半导体方面,华为将全方位扎根,突破物理学材料学的基础研究和精密制造。

从后来的情况来看,包括华为 Mate30 系列和今年年初推出的华为 P40 系列在内,华为和子品牌荣耀在不同定位的智能手机中,大量使用海思打造的麒麟系列 SoC 芯片,这些芯片包括麒麟 990、麒麟 820、麒麟 810 和麒麟 985 等。

海思半导体的高光时刻

“对于银行理财子公司而言,单纯依靠固收类投资无法获得持续且有竞争力的收益,也难以满足不同风险偏好客群的需求,做好信用下沉、丰富产品体系成为打造产品竞争力的主要抓手,逐步提升权益类资产配置是必然趋势。”光大证券(港股06178)银行业首席分析师王一峰在接受《证券日报》记者采访时表示。

事实上,海思已经被美国逼到死角。

“囿于银行的传统优势、稳健风格、客群基础、投研实力等多重因素,以固收类产品为主的配置思路短期内难有改变,权益类投资加码是个循序渐进的过程,面临诸多挑战。”王一峰表示,具体来说,一方面,银行理财客户风险偏好较低,且已经习惯预期收益型产品,对净值的波动和回撤较为敏感,投资者教育任重道远;另一方面,银行理财长期受传统信贷文化、资管部运作模式等因素影响,在权益投资方面专业人才匮乏、投研经验不足,需要逐渐补齐短板、构建权益投资能力。

在王一峰看来,银行理财子公司加大权益类资产比重,主要有以下几方面原因:首先,从理财子公司自身特征来看,投资范围包括债券、股票、货币市场、未上市公司股权、非标等多重标的,且产品久期相较传统银行理财有明显拉长,也更适宜做权益类配置;其次,在全球进入低利率时代的大环境下,传统债券投资等收益率不断创新低,为支撑资金端维持相对有吸引力的收益率水平,银行理财资金通过权益配置增强收益的诉求有所提升;再次,随着居民财富积累和投资意识增强,叠加资本市场发展和机构投资者队伍更为成熟,居民家庭资产配置更为多元化是必然趋势;最后,从监管导向来看,净值型改造意在引导银行理财反映资产管理能力相应的综合回报水平,未来低风险、短久期、固收类产品与高风险、长久期、股权类等资管产品收益率差异将进一步拉大,客户风险偏好和投资行为也会随之得以真实体现并激发更为多样化的投资需求。

民生银行(港股01988)首席研究员温彬在接受《证券日报》记者采访时表示,从国家战略层面来看,银行理财子公司投资权益类,包括未上市的股权,有助于引导长期的储蓄资金通过专业化机构来支持资本市场发展,支持直接融资,也有助于推动中国金融结构的优化,以及经济产业的升级和创新型国家的发展。

值得注意的是,在股市向好背景下,今年7月份,银行理财子公司发行的混合类及权益类理财产品较6月份大幅增加14款,达到55款,占当月全部产品数量的28.5%,同时也创下银行理财子公司进入市场以来发行此类产品的单月最高值。

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因为在 2020 年 5 月 15 日,美国商务部发布公告,称华为 “破坏” 实体清单,所以要限制华为使用美国技术软件设计和生产半导体——很明显,这是针对海思半导体而实行的行政命令,尤其是禁止台积电为海思代工,可谓杀伤力巨大。

以市场调研机构 Canalys 在去年 10 月底发布的中国智能手机市场 Q3 份额报告为例,华为(含荣耀品牌)智能手机的出货量达到了 4150 万部,同比增加了 66%,市场份额占比高达 42.4%——但同时,OPPO、vivo、小米和苹果同比减少了 23%、20% 和 23% 和 28%。

华为董事长郭平说,会继续保持对海思的投资;他还说,若干年后会有一个更强大的海思。

8 月 7 日,中国信息化百人会 2020 年峰会上,华为消费者业务 CEO 余承东表示:

值得一提的是,不仅仅是海思,华为本身的业务也被逼到死角——毕竟在 8 月中旬,美国已经再下禁令,禁止华为购买外国制造商使用美国技术制造的芯片,这不仅仅断了华为海思芯片出货的后路,也阻断了华为购买其他厂商芯片的可能性。

另外据爱集微报道,华为芯片设计事业海思半导体的团队成员透露,“许多人都离开了,那些都是顶尖人士”,“离职时很低调,如果太高调,很容易被美国制裁。”

这是一个巨大的历史冲突,华为和海思半导体都只是这一冲突中被迫走上历史舞台的替角。

当然,对于全球第十大半导体厂商的称号,华为海思恐怕没有什么心情来庆祝。

的确,华为今年在 IFA 的动态让人有些失望,尽管几乎所有人都知道是为什么。

当然,实际上,海思半导体一方面被传出要裁员或转岗的消息,但另一方面,也有一些媒体报道称,海思也在继续招人,招聘岗位有芯片与器件设计工程师、结构与材料工程师、硬件技术工程师……

记者在理财产品说明书中发现,部分产品将权益类投资占比提升,目前多款混合类产品权益类资产配置占比介于20%-70%区间。例如,光大银行旗下光大理财子公司发行了一系列中等风险的混合类理财产品。以其中某一款产品为例,在投资策略上,主要采取FOF形式,投资于公募性质的资产管理产品。在资产配置策略方面,本产品以50%的权益资产和50%的固收资产为中长期的配置中枢。

若非回光返照,定是涅槃重生。

具体来说,根据国内分析机构 CINNO Research 在今年 4 月底发布的月度半导体产业报告,华为海思在中国智能手机处理器市场的份额达到了 43.9%,超越高通的 32.8%——这在历史上,是第一次。

当然,华为智能手机业务在国内的强势表现,也让海思迎来了高光时刻。

此外,股权投资也成为部分银行理财子公司布局权益市场新方向。例如7月1日,建信理财有限责任公司成为江苏民企盛虹集团有限公司的新增股东,这也是银行系理财子公司首次对未上市公司公司开展股权投资。此外,工银理财有限责任公司也通过与其他公司一起设立有限合伙企业的方式,进入了股权投资市场,但尚未正式进行股权投资。

记者注意到,此前已有多家银行理财子公司开始逐步拓展权益产品,伴随着固收类理财产品收益承压以及多重竞争加剧的格局下,理财子公司产品加大布局权益市场已成为大势所趋。

这是一个过于耀眼的成绩。

我们今年秋天将会上市 Mate40(系列),搭载麒麟 9000 芯片,将会用更强大的 5G 能力、AI 处理能力、更强大的 NPU 和 GPU,但是很遗憾第二轮制裁,我们芯片制裁只接受了 9 月 15 号之前的定单,所以今年可能是我们最后一代华为麒麟高端芯片。

尽管如此,在强大的求生欲中,华为的智能手机业务和海思半导体都在今年上半年迎来了高光时刻;但历史的风云变幻不可捉摸,随着美国再次挥出致命的一刀,华为没有选择,只能做出没有选择的选择——硬扛。

交通银行(港股03328)研究员、西泽研究院特聘高级研究员邓宇对《证券日报》记者表示,“首先由于资本市场发展存在不确定性,宏观经济外部影响因素剧增,目前发行权益类产品首先需要谨慎评估宏观经济对资本市场的波动影响,利率下行空间较大,资产配置的稀缺性和风险性叠加;其次是净值化理财产品的接受度并不高,收益普遍下行的趋势明显,客户吸引力下降;最后是权益类产品的底层资产需要遵循资管新规要求,涉及监管问题。”

是的,华为 9 月 3 日在德国柏林进行的 IFA2020 演讲,几乎没有什么亮眼的发布。要是在往年,余承东都会亲自出席,然后面向全球底气十足地宣布最新一代的麒麟 SoC 处理器——当然这背后主要是华为旗下海思半导体的功劳。

同时,为了避免对相关半导体设备公司及晶圆厂的冲击,2020 年 5 月 15 日已经根据华为设计规范启动生产的产品,在本条例生效后的 120 天内,给华为出货不受影响。

值得一提的是,2020 年上半年,包含麒麟在内,海思半导体整体业务还迎来另一个重大里程碑。

据中国理财网数据显示,截至今年8月19日,银行理财子公司登记的理财产品共计1617只。从产品类型看,当前理财子公司主要发行的产品包括固定收益类、混合类和权益类3种类型。其中,固定收益类产品占比最高,共发行1219只,占总发行数量近八成;混合类产品共发行了395只,占比达24.43%,以三级(中等风险)居多;权益类产品仅发行3只,且风险等级为中高风险。

在麒麟芯片的支撑下,华为(含荣耀)在中国智能手机市场攻城略地,可以说是一家独大。

无论如何,海思半导体受到重创是无疑的。

例如,近日,光大理财推出“阳光红300红利增强”产品,成为光大理财推出的第二只权益类产品。这也是目前理财子公司推出的第三只权益类产品,其余两只分别为“阳光红卫生安全主题精选”和“工银理财·工银财富系列工银量化理财恒盛配置理财产品”。尽管纯权益类产品发行较少,但是各大银行理财子公司正逐渐在固收产品中增配权益类资产,特别是配置部分权益类资产的混合类理财产品已初具规模。

被逼到死角的海思半导体

据 CINNO Research 分析,海思稳定出货并超越高通,与华为手机加大力度采用海思处理器有密切关系,2020 年 Q1 这一比例已经超过 90%。不管如何,至少在麒麟 SoC 上,华为的海思半导体业务与智能手机业务形成了很好的互相促进关系,前者借助后者达到高峰。

此后的两个季度,也就是 2019 年 Q4 和 2020 年 Q1,根据 Canalys 的数据,华为又是 “万花丛中一点红”,在四家厂商纷纷下跌的情况下,唯有华为实现智能手机业务同比增长——即使是在 2020 Q1 中国疫情最为严重的情况下,华为智能手机业务依然实现 1% 的同比增长率。

“对于理财子公司而言,一是要提升投研能力,加强权益市场资产配置的组合,增强产品本身的竞争力,吸引更多客户;二是要做好存量理财产品的稳定转续工作,从产品导向转向客户导向,针对不同类型客户设计更加丰富的权益产品,拓展净值化产品的覆盖率;三是加强内部风险管理,注重研究金融市场风险,及时进行权益市场配置的产品组合调整,防范突发事件和声誉风险。”邓宇表示。

谈及理财子公司未来发展的建议,温彬对记者表示,通过引进行业的专业人才,借鉴私募股权基金的评估体系,来补足对权益类投资风控的短板。从优势来讲,银行系理财子公司投资可以和银行信贷形成协同效应,对于被投资的企业长期发展提供有力支撑。”

“理财子公司建立高度市场化的投研团队尚需时日,更有可能通过被动投资的方式或与其他机构合作切入权益类投资,初期阶段指数类和FOF/MOM是合意之选。后续在加强与母行其他资管机构及外部机构的投研合作过程中逐渐提升自己的投研能力,并将产品线继续拓展至主动权益、衍生品等更为复杂的领域。”王一峰表示。

因此,去年的 IFA 展会上,华为的麒麟 990 SoC 正式发布,可以说是赚足了眼球。

8 月 20 日,据 Digitimes 报道,美国不断加剧的贸易制裁正在将海思逼到边缘,许多工程师已经离开了华为 IC 设计部门在中国台湾的团队。

王一峰表示,银行理财子公司积极布局权益市场,在某种程度上对股权投资市场来说也是一种资金的回归和拓展,有助于为资本市场引入更多源头活水、促进金融支持实体经济发展。“中短期来看,是银行理财子公司逐渐完善产品体系、为高净值客群提供差异化产品的主动选择。银行理财在大资管行业规模居首,资金优势不可比拟,但是囿于银行传统信贷文化、直接融资业务经验不足、投资逻辑和架构尚不完善等因素,更倾向于与其他专业股权投资机构合作来获取优质项目及管理经验,通过优势互补更深地参与到资本市场当中。”

还有爆料者宣称,自己供职的公司大量削减了海思芯片的供应。